前两年，阳光保险在行业普遍承压的情况下却依旧实现了新业务价值正增长，如今，传统人身险企业保代活动率恢复，阳光保险新业务价值的优势更为凸显，同比增长37.1%，站稳了行业领先地位。
8月25日晚，阳光保险发布的2023年中报，透露了其高价值增长的发展路线图：
（阳光保险2023年中报）
2023上半年，阳光保险集团保险服务收入同比增长7.3%至301.6亿；净利润由27.19亿增长至29.66亿，同比增长9.1%；内含价值1049.8亿元，较2022年末增长3.7%；集团综合偿付能力充足率较上年末提升5个百分点至203%；每股收益0.25元，基本与去年同期持平，集团多数关键指标均呈向好发展态势。
作为中国平安(601318)之后国内唯一一家上市的民营传统险企，指标转好只是“外显因素”，判断一家险企是否值得长期投资，“内功”才是关键。
一、步入转型深水区，阳光保险寿险业务依旧保持韧性
（一）增总量、调结构，阳光人寿期缴保费占比大增
2023上半年，阳光保险寿险收入458.5亿，同比增长9%。
（阳光保险2023年中报）
产品端，阳光保险增加长期传统寿险的推广，在提供保障的同时满足客户储蓄需求。
缴费期限方面，上半年阳光保险新单期缴保费139.5亿元，同比增长53.4%。新单期缴保费增加是客户、保险公司双赢之举。
对于客户而言，长期期缴保费的方式可以使得单一年度缴费金额下降，减轻客户负担；还能通过一些附加险（如重疾险中的轻、中、重疾豁免保费条款）真正做到全面保障。
对于险企来说，期缴保费能够增加总保费的收入，并熨平各期保费收入的波动。
（二）个险渠道MDRT人力倍增，新人人均产能同比增95%
（阳光保险财报数据整理）
个险渠道，2023年上半年，阳光保险新人人均产能1.9万，同比增长95%，带动个险人均产能升至2.6万元，同比提升63%。
精英队伍人力共计1706人，同比增长13.5%，其中MDRT达标人数增长近2倍。大专及以上学历人数占比超80%，人均产能5.7万。
在这里举一个同业的例子帮助大家更好理解这组数据的重要性。友邦保险新业务价值增速之所以领先国内险企，除了其海外区域保险深度要好于内地之外，很重要的一点是因为他们旗下保代中，MDRT会员是亚洲最多的。无独有偶，今年中国平安新发布了平安MVP品牌，其核心要义也是吸引更多的MDRT圆桌会员加盟。可以看到，阳光大力发展精英队伍与MDRT队伍，或是未来价值增长的重要驱动力。
然而，改革只有进行时，阳光保险的寿险改革同样仍未“完工”。
（阳光保险财报数据整理）
2023上半年，阳光保险月均保代活动率约为18.9%，与去年同期基本持平。参照可比险企保代活动率，料阳光个险人力产能仍有上升空间。
（阳光保险财报数据整理）
但可喜的一面是，阳光保险13个月/25个月保单继续率较去年底继续提升，寿险改革成效凸显或加速到来。
（三）银保渠道价值率提升，网点产能同比大增
以往，因为银保渠道的弱黏性以及银行销售人员自身能力等，国内银保渠道卖的多是趸交产品，价值率也通常较低。
（阳光保险2023年中报）
对此，阳光保险银保渠道主动推进期缴产品的销售。2023上半年，银保渠道新单期缴保费收入106.4亿元，同比增长51.6%。
此外，阳光保险还在深化网点精细化经营，夯实价值网点经营能力。受阳光寿险业务全渠道“拥抱价值”影响，阳光保险上半年新业务价值26.8亿元，同比增长37.1%，较中国人寿(601628)同期19.9%的增速更高。
（四）创新+服务是阳光保险吸引长期客户的关键
教主了解到，国内客户此前对保险不算“感冒”，一是因为对部分保代行为的反感，另外则是现有保险产品没有满足广大用户最实际的需求。比如各地的惠民保产品，即使在不经宣传的情况下，也能够实现大卖，其证明了用产品力驱动保单销售才是符合长期主义的模式。
1月份，阳光保险发布《中国现代家庭全生命周期“保险+”需求洞察白皮书》，包含全国27个省，100个城市，10029个定量样本和120个定性样本，构建家庭保障和服务需求图谱。这为阳光保险通过创新推进“纵横计划”，为客户量身定制保险产品、优化客户服务提供了理论支撑。
服务端，阳光保险长期致力于打造“阳光・臻传”“阳光・橙意”两大服务品牌，为客户及其家庭提供从子女教育到康养服务的全生命周期照护。
受精英会员人数提升、产品更能够满足客户需求、保险+生态服务持续扩围三重利好提振，阳光保险对客户吸引力进一步增加，其中尤其受到中高净值客户青睐。2023上半年，阳光保险首年标准保费15万元以上的客户同比增长30.7%，5万元以上的客户同比增长19.9%。
二、财险业务调结构继续，综合成本率持续优化
（一）财险结构进一步优化，“伙伴行动”驱动集团向服务提供商转变
2023上半年，阳光财险原保费收入219.3亿元，同比增长5.1%。车险与非车险业务同步稳健增长，并进一步均衡发展，非车业务保费收入占比同比优化1.23个百分点（非车险2022年上半年原保险保费收入占比为40.05%，2023年上半年为41.28%，以此推算）。
拆分来看，几大战略价值业务板块增速喜人，家用车保费增速9.5%，新能源车保费增速80.3%，农险保费增长42.9%，政策性健康险增加74.6%。
（阳光保险2023年中报）
年内，阳光财险主打提供一揽子风险解决方案，提升风控能力的“伙伴行动”，推动集团从单纯的经济补偿保险提供商向风险管理服务支持商转变。阳光保险打造的“阳光天眼风险地图平台”充分利用自然灾害风险评级等功能模块，能够及时向企业客户提供风险预警。服务支持商提供的服务更细更广，“伙伴行动”的推出让更多企业客户信赖阳光。
（二）财险综合成本率持续优化
阳光保险近年来持续推动“车险智能生命表”“非车数据生命表”的深化落地应用，深度融合业务经营与精算技术，不断提升定价准确性和资源分配科学性。
（阳光保险财报数据整理）
继2022年阳光财险综合成本率首次压降到100%以下后，今年中期，阳光财险综合成本率进一步下降至98.5%。
据悉，阳光保险将以数据积累为核心，深化科技应用，提升风险定价能力与成本控制能力。参照财险头部企业，阳光财险综合成本率未来或继续压降。
三、压实中后台能力，阳光保险可提供便捷度更高的自助服务
数字化是阳光保险转型升级中重要的中后台战略。集团现已建立了语音识别、自然语言处理（NLP）、OCR图像识别三大智能服务平台，推动公司在销售、管理及服务等多方面的数字化转型。
除了对客户端应用外，阳光也突破对保险领域私有化大模型的研发。上半年，阳光GPT实现多应用入口、多模态服务支持、多业务场景融合的多项智能支持能力，加速在客户服务、销售支持等核心业务场景应用。
四、立足长期、稳定、可持续投资，阳光保险价值表现长期优于可比同行。
前面说了这么多，但阳光保险最吸引我的还是其在投资端对细节的把控。
（阳光保险2023年中报）
如阳光资管期内受托管理第三方资产主动优化调整产品结构，较上年末更为精简优质。
又如，阳光保险上半年债券投资占总可投资产比例的52.3%，较去年末提升8.1个百分点。年内债券类产品回报率喜人，股债收益率持续拉大。
阳光保险在资产配置方面，始终以实现长期、稳定、可持续收益为目标，基于此原则，阳光保险长期重视对分红率较高的个股以及有持续成长性标的的投资，可投资产长期总投资收益率领先其他可比上市保险公司。
（各保险公司财报数据整理）
2019-2022年，阳光保险总投资收益率在可比上市险企中名列前茅。截至8月25日晚，上市险企中只有中国人寿、阳光保险两家公司披露中报，阳光以3.5%的总投资收益率领先于国寿。
险企自今年初适用于IFRS17后，新保险合同准则弱化了当期净利润指标，改由“已实现利润”、“未实现利润”替代，再次确立了人身险公司P/EV的估值体系。
（各保险公司财报数据整理）
2020-2022年，阳光保险内含价值年化复合增速为11.7%，为可比上市险企中的最高水平。
中报期末，阳光保险内含价值为1049.82亿，剔除汇率影响，P/EV数值为0.4，略高于港股中国人寿0.23的水平。足见内含价值长期增速更高的阳光保险估值更具弹性。
我之所以长期关注保险、公用事业、食品饮料等行业，主要是选择长期投资中的“压舱石”。回测数据显示，成长性与分红率兼具的企业股价复合增速和波动率更适宜。
（阳光保险2023年中报）
年内阳光保险派发了2022年股息，较2021年增长20%，股利支付率超40%。这也间接验证了集团成长性好于可比同行。
值得关注的是，在8月27日香港政府特首表示要研究增加股票市场的流动性之后，香港特区政府在8月29日宣布成立促进股票市场流动性专责小组，全面检视影响股票市场流动性的因素，加之香港证券及期货专业总会已发声要求撤销股票印花税，这些利好因素将为港股市场的反弹创造契机。阳光保险本身业绩过硬，随着险企估值的修复以及市场流动性有望改善两大利好，预计中期良好行情将就此开启！
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