六大知名基金经理展望2024年：A股有望震荡上行 战略上保持积极乐观

　　2023年收官在即，2024年大幕将启。

　　回顾2023年，A股市场整体表现较弱，全年行情一波三折，板块结构分化明显。展望2024年，市场将如何演绎？有哪些投资机会和风险值得关注？普通投资者应该如何应对？为此，中国基金报记者采访了六位知名基金经理为投资者答疑解惑，他们的核心观点为：

　　万家基金副总经理莫海波：2024年整体市场有望面临国内外宏观预期双改善的条件，市场大概率有望震荡向上，投资机会可能会明显增加，建议投资者在战略上保持积极乐观。

　　永赢基金副总经理、惠添利基金经理李永兴：经过前期调整，积极的信号在增多，战略上要把握中长期的投资机会，逢低布局，对于股票市场，要多一些耐心、多一些乐观。

　　嘉实基金大科技研究总监、嘉实文体娱乐基金经理王贵重：未来或许还会有一些波动，但最难的时候将逐步过去。相信中国科技和制造的崛起势不可挡，每次回调都是加仓机会。

　　大成基金股票投资部副总监韩创：要对抗不太确定的市场，可能还是要寻找最坚固的“盾”和最锋利的“矛”。

　　银华体育文化基金经理唐能：目前全球状态一样，需要通过科技创新来拉动经济增长，科技的突破是市场机会的主要来源，看好科技成长板块在2024年的大机会。

　　融通健康产业基金等基金经理万民远：对于目前这个位置的市场，或已属于充分悲观的定价了，不光充分反映了过去的弱现实，或也充分地反映了未来的弱预期

　　一、2023年是调整和洗牌 为未来机遇打下基础

　　中国基金报：2023年已经接近尾声，今年A股市场整体波动较大。站在年末，如何评价今年的市场表现？

　　莫海波：对于国内，今年是疫情后复苏的完整一年，复苏过程虽有波折但稳中向好；对于海外，今年欧美加息周期逐步进入尾声，海外宏观流动性和全球总需求面临拐点，市场对于加息周期拐点节奏判断难度较大，导致全球风险偏好出现较大波动。整体来看，今年是拐点之年，市场交易难度大幅提升，寻求市场的超额收益并不容易。

　　万民远：今年市场波动大背后有很强的宏观因素原因，比如“年初市场对放开后的经济复苏有较强的预期，实际经济复苏的节奏有一些不同”这个弱现实，不过这些问题在过去的股价上已得到比较充分的定价。

　　李永兴：整体来看，今年的市场更像是一个调整和洗牌的过程，为未来的机遇打下基础。全年维度看，受内部有效需求偏弱、外部加息周期等综合因素影响，A股波动加剧，总体呈现震荡回落的特征。截至12月中旬，年内主要宽基指数均下跌，其中创业板指全年跌幅超20%。风格及行业层面，全年小盘表现优于大盘，周期、金融风格较为抗跌；在AI产业变革和华为概念驱动下，传媒、通信、计算机等TMT板块领涨市场。

　　唐能：今年全年整体市场较弱，但是结构特征更加明显。地产和相关产业链行业有一定压力，顺周期板块整体较弱。高股息和低估值板块超额收益较大，有比较好的绝对收益。全年来看，人工智能是市场主线，涨幅和波动幅度都很大，以及相关的机器人、智能驾驶有比较好的涨幅。

　　韩创：今年初，我曾提出投资应聚焦硬资产，主要也是希望能够通过聚焦在硬资产的投资范围里面，尽量降低一些不确定性，让自己的组合尽量抵御各种潜在的冲击。从我的角度来讲，如果要对抗不太确定的市场，可能还是要寻找最坚固的“盾”和最锋利的“矛”。

　　所谓最坚固的“盾”，是指我们看公司的时候，要特别关注它的资产负债表跟现金流量表。利润表在不确定的大环境里面，相对来讲我们不应该给予太多的关注，只有资产负债表和现金流量表才是一个公司能够抵御充满未知外部环境最重要的保障。

　　接着说最锋利的“矛”，虽然外部环境有很多不确定性，但是如果这家公司的增长足够快，它就可以抵御不利的外部环境。A股市场今年尝试着在AI和其他范畴里面寻找这类资产，如果我们能够在兼顾公司安全边际的情况下找到这类资产，可能是一个最好的配置。

　　王贵重：风起于青萍之末，浪起于微澜之间。今年A股市场整体呈现震荡走势，热点频繁切换，行业快速轮动，给投资带来较大挑战。具体到科技投资，人们往往高估短期，而低估长期。这也导致今年来AI行情起伏波动较大，从年初投资者经历了一轮从感觉到惊艳、又感觉到不过如此的过程。二级市场的股市表现来看，从全球的市场而言，也逐步地回归理性和平淡。

　　随着Open AI 和GPT 4 的面世，意味着AI从弱人工智能向强人工智能的迈进。目前，AI行业正处在一个爆发的起点，未来随着大模型成本不断下降，赋能百业会成为一种可能。所有跟信息相关的领域都会得到一定程度上的重塑，目前仍有大量的长尾应用没有得到显著的满足。

　　经过下半年的回调后，站在当前方位，我们认为，未来或许还会有一些波动，但最难的时候将逐步过去；相信中国科技和制造的崛起势不可挡，每次回调都是加仓机会。

　　二、强有力的政策举措和经济数据 有助于市场信心逐渐建立

　　中国基金报：当下制约市场的最大因素是什么？市场信心来自何处，需要哪些催化剂使市场建立信心？

　　莫海波：当前市场最大的制约因素在于，政策密集发力后，国内经济已经处于修复过程，但市场信心的恢复有一定滞后性。我们认为信心一方面需要通过前期出台的系列“稳增长”政策细化措施逐步落地；另一方面，需要等到数据空窗期过后，市场看到数据超预期，经济修复趋势得到确认。

　　李永兴：中央经济工作会议对明年的重点工作做了具体部署，后续市场信心的提振需要总量政策持续加码、更多细分领域政策的落地见效及经济数据的持续验证。一是需要中央财政持续发力，增量财政工具的出台是关键；二是后续国内货币政策仍需降准、降息配合财政发力；三是需要对地产、地方政府化债等问题出台结构性工具予以支持。

　　唐能：当下市场的最大制约因素有两点：第一，海外通胀仍然较高，美元相对强势，人民币有一定的压力。第二，国内经济预期较弱。国内目前政策正在积极出台，资本市场政策是极其呵护市场的，国内经济增长动能相对明确后，市场有望迎来上涨。

　　韩创：我认为当下制约市场的最大因素还是信心不足。实际上，我们现在正处于一个转型的关键阶段，这个过程中已经能看到不少新动能在持续涌现。当然，部分老动能确实也面临一定压力，但是中央经济工作会议提出的“以进促稳，先立后破”从全局层面指明了方向，因此我相信市场信心后续会逐步确立。从催化剂的角度来看，一些强有力的政策举措和经济数据将会有助于市场信心逐渐建立。

　　万民远：主要的制约因素除了客观的宏观数据之外，还是市场信心不足。我们可以看到政策端一直在发力，且力度越来越大，这些都是很积极的变化。虽然要明确看到拐点可能还需要一个过程，但在当前市场位置较低的背景下，或还是应该更乐观一点。

　　王贵重：制约市场的因素可能是投资情绪尚待提振、投资信心不足问题。目前一系列“活跃资本市场，提振投资者信心”的政策正持续落地，我国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有改变，宏观基本面复苏向好，后续可能需要耐心等待政策效果的传导和库存周期的内生性力量作用。

　　三、2024年A股有望呈现震荡向上

　　中国基金报：经历近一年的震荡分化、风格切换、结构性行情之后，当前市场是否处于高性价比的底部区域，整体估值情况如何？你对2024年A股市行情怎么看？

　　莫海波：当前整体市场指数估值已经处于历史低位，万得全A指数估值在过去5年的11%分位数左右，上证50、沪深300、中证500分位处于过去5年的6%、2%、30%分位数以下，无论是大盘股还是小盘股估值都在估值便宜区间。

　　考虑到2024年整体国内财政政策进一步发力、房地产在政策放松背景下有望企稳、消费在疫情后或继续渐进式修复；海外欧美加息周期进入尾声，明年有望开始降息，全球宏观环境转向宽松。因此，2024年A股市场是值得期待的，主要指数有望呈现震荡向上的趋势。

　　李永兴：当前市场整体估值水平处于历史偏低位置，截至12月中旬，万得全A估值水平约为16倍左右，处于近十年来的20%分位以下。展望2024年，尽管国内大循环存在堵点、海外环境更趋复杂的局面仍或将延续，但考虑到我国具备政策发力空间、较多领域在全球具备竞争优势，经济发展的势头依然强劲。此外，明年美联储有望开启降息周期，中美将迎来流动性层面的共振，或将对A股估值形成支撑。整体来看，对后市表现不必悲观，预计市场机会大于风险。

　　唐能：目前估值非常便宜，市场估值震荡下行，主要宽基指数PE（TTM）普遍处于历史分位数的40%以下。2024年PPI有望进入上行通道，开启新一轮弱库存周期，疤痕效应进一步消退，名义GDP有所上行。中央政府加杠杆，未来经济增速目标或仍维持在5%左右，财政、货币政策有望保持积极，活跃资本市场的政策有望持续推进，2024年市场有望迎来修复行情。

　　韩创：我认为当前市场或已处于较明确的底部区域。从各个主要板块来看，大部分估值都处于历史上的较低分位水平。而在较低的估值水平上，市场之所以表现仍然较弱，主要还是对于经济基本面的信心尚不太足，其中尤以对地产的担心较大。但中央已经明确提出了“积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求”，在这一基础上，我们对2024年的市场表现较为期待。

　　万民远：不管是短期还是长期看，当前市场都处于较为底部的一个位置。对于目前这个位置的市场，或已属于充分悲观的定价了，不光充分反映了过去的弱现实，或也充分地反映了未来的弱预期。从价值角度看，这个时候再过度去做悲观推演的意义不大，更愿意乐观地去看待明年可能出现积极变化的方向，以及它们在当前低估值状态下所蕴含的空间。

　　王贵重：持续调整过后，当前市场整体估值和风险溢价水平均已处于历史较低水平。截至2023年12月14日收盘，万得全A市盈率TTM为16.55倍，位于该指数上市以来20.15%分位点。从风险溢价来看，万得全A风险溢价率为3.41%，位于近十年86.3%高分位。展望后市，对资本市场持乐观态度，权益资产的配置价值正在持续凸显，看好A股市场未来的表现。

　　四、科技创新、经济复苏、红利资产等板块被看好

　　中国基金报记者：在各种利好政策持续加码之下，明年你更看好哪些产业领域及赛道的投资机会？

　　莫海波：我们相对看好三类资产，一是受益于行业景气度持续上升，并且符合中央经济工作会议中的国家战略方向的数字经济，比如人工智能、算力基建等；二是受益于国内外宏观预期改善，国内经济修复叠加海外欧美央行降息预期，部分全球定价的顺周期品种具备弹性，比如资源品、制造业等；三是盈利稳定性相对较高，且低估值高股息的红利资产，从长期角度无风险利率下行、险资、养老金等长线增量资金加配，有望获得绝对收益。

　　除此之外，对于国家政策战略持续支持、行业景气度有明显边际变化的种子、军工等也继续看好。

　　李永兴：12月中央经济工作会议强调要多出稳增长举措，并将现代化产业体系建设作为2024年首要工作，后续总量及结构政策均有看点。对于市场而言，2024年重视新型产业等成长板块机会，兼顾顺周期。一是产业层面关注AI终端新一轮创新周期的启动、卫星互联网基础设施建设提速，以及兼顾人口结构变化以及技术革新带来的医疗服务方向。二是关注顺周期板块中存在供给约束的细分品种。

　　唐能：顺周期板块看好消费和农业。成长板块看好人工智能相关板块：海外大模型多模态迭代速度很快，人工智能的应用领域大幅拓展，国内大模型进入大规模建设阶段，应用有望爆发，看好人工智能板块的中长期投资机会。

　　王贵重：综合而言，人工智能对信息生产效率的提升逻辑非常清晰，也是科技里面最大的创新。展望未来一年，AI相关的软硬件依然是核心主线。从布局方向看，相对更看好的环节仍然是AI应用，包括曾经被互联网改变的行业有望再一次被AI改变；软件也将从功能软件到智能软件，能力会进一步提升，帮我们做更多的事情，交互也会更加友好。行情将围绕着盈利兑现渐次展开，快速落地及预期不高的B端应用方向值得重点关注。

　　韩创：从去年下半年开始，我对硬资产比较看好，所谓的硬资产我把它分为三类：供给有约束的资源品、有成本优势的制造业、产品能够差异化的一些可选消费品，这大概是我一直以来认为有相对收益的品种。

　　供给有约束的资源品这几年整体表现都是有超额收益的，不管是有色品种还是黑色品种。个人认为供给的重要性这两年在不断提升，可能市场一直担心需求端，如果说我们从供给的角度来看，我相信这些品种未来都是比较好的品种，但是需求要边走边看。

　　关于成本有优势的制造业，我一直认为很多国内制造业走到最后，成本的优势是最重要的竞争优势，不管是外界大环境的好坏，成本有明显优势的制造业公司的成长都是相对比较可靠的。

　　关于产品能够差异化的可选消费品，因为可选消费品必须能做到产品差异化，包括整车，大家也都是在往这个方向去选的。我觉得后面不管在哪个可选消费品的行业，只要能做出差异化产品，消费者就愿意为它买单。

　　万民远：当前选股逻辑注重从这几点出发：确定性增长、明确增量逻辑、足够悲观定价。大的方向主要包括科技创新和经济复苏两大类。

　　确定性增长就是即使在弱现实背景下也能看到明确增长的、刚需强劲的方向。这里面重点看好医药板块。因其本身行业需求属性刚性，2023年部分方向还受到基数的负面影响。看明年的话，其确定性或较强，当前估值水平仍然处于合理偏低位置。

　　足够悲观定价的代表就是预期很低的大消费板块，这里市场给予的定价蕴含了潜在不错的风险收益比。里面有些细分领域明年大概率不会更差，一旦有好转、或有好转的预期，都有望对应不错的盈利和估值上修空间。

　　五、关注地缘政治、经济复苏力度等

　　中国基金报：2024年，扰动市场的不确定性因素是否已逐一淡化？还有哪些关键性事件需要投资者关注？

　　莫海波：主要风险因素在于：一是海外通胀二次上行风险，此轮海外通胀背后的根本性问题在于产能周期偏紧，并没有得到彻底解决，因而海外通胀可能会有再次上行风险，由此可能再度带来欧美货币政策的反复，以及全球风险资产的大幅波动。二是全球地缘政治冲突加剧，俄乌地缘政治冲突叠加中东巴以冲突可能加剧甚至扩散的风险需要关注。

　　万民远：宏观上的负面因素在边际减弱，从政策端发力看，经济指标可能逐步向好，外部流动性角度也支持市场情绪向好。往后看，比现在还要更极端、更悲观的场景出现的可能性或不大，当前或可更乐观一点。后面可以多关注向好的一些变化和指标。

　　李永兴：尽管海外流动性约束、国内地方债务等问题均有望于2024年迎来积极变化，但投资者仍需关注多方风险。一是内需修复力度或存在不确定性；二是2024年俄罗斯、美国等全球多国举行总统大选，政治博弈或对风险偏好产生扰动。此外，巴以冲突、俄乌风险等重要地缘风险的落地也需密切关注。

　　唐能：第一，地缘冲突对市场影响较大。第二，国内宏观经济政策的变化。

　　王贵重：科技股的投资都有波动大、主题性的特点，慢慢摸清其中的原委对我们理解科技投资有帮助。首先，科技创新是全球性的，有普世性；其次，我们的科技发展和美国有客观差距，这导致了盈利的兑现往往不如美国的同类型企业，所以大家投资的过程难免对估值和节奏有一定的困惑。整体看AI这件事还是非常清晰和确定，能够帮助提升效率和创造价值，我们要做的就是从中挖掘优秀公司、分享它们成长的回报。

　　六、建议投资者2024年战略上保持积极乐观

　　中国基金报：站在年底，你对普通投资者2024年有哪些投资建议？

　　莫海波：2024年整体市场有望面临国内外宏观预期双改善的条件，市场大概率有望震荡向上，投资机会可能会明显增加，建议投资者在战略上保持积极乐观。但与此同时，需要认识到此轮海外通胀的风险并未完全消除，全球地缘政治冲突仍有加剧的风险，建议普通投资者保持耐心并做好投资计划。

　　李永兴：经过前期调整，积极的信号在增多，战略上要把握中长期的投资机会，逢低布局。对于股票市场，要多一些耐心、多一些乐观。对于具备宏观研究基础，对经济变化比较敏感的投资者，可以考虑做大类资产的配置，根据宏观形势的变化调整各资产配置的仓位；对于宏观基础相对较差的投资者来说，也可以将资金交给专业的投资人管理，去寻找更多的长久期类资产可能是更优的选择，以此追求资金获得长期复利的回报，力争穿越牛熊。

　　唐能：第一，坚定对国内资本市场的信心，市场较弱的时候积极布局。第二，增加对科技成本板块的关注。

　　王贵重：在大机会面前不要机会主义，在大技术变革面前最优策略是拥抱，无论投资还是生活。个人认为新的一年更好的投资策略依然是盯住产业趋势，在波动向下的时候坚定信心，在波动向上的稳住阵脚。赚到自己相信的钱，不被短期情绪的波动干扰。如果相信人工智能前景的投资者，建议可以拿一部分长钱长期持有，逢低买入，不用追高。

　　韩创：对于普通投资者来说，我想建议的是两条，即坚定信心，控制风险。从长期来看，权益市场仍然是普通人分享经济发展、获得财产增值的最好渠道，只要我们相信经济仍会不断发展，企业会持续进化，就应该坚定对于权益市场投资的信心。另一方面，学会控制风险是投资中最重要的事之一，特别是在A股这样一个波动比较大的市场，普通投资者需要对特别火热的板块保持一定警惕，做好风险控制。

　　万民远：过去一段时间市场的确比较难，但投资想要赚到钱确实需要一些逆向思维。底部位置多向上看、向好看、向有希望的一面看，在一个长期的底部位置布局，相信经过一段时间会有不错回报。